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建筑行業動態分析:政治局釋放重磅信號看好全年基建增速提升

發布時間:2020-04-05 08:46:18 已有: 人閱讀

  核心觀點:行業及政策動態:1)2020年3月27日,央視新聞,中共中央政治局會議:要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施,積極的財政政策要更加積極有為,穩健的貨幣政策要更加靈活適度,適當提高財政赤字率,發行特別國債,增加地方政府專項債券規模,引導市場利率下行,保持流動性合理充裕;要落實好各項減稅降費政策,加快地方政府專項債發行和使用,加緊做好重點項目前期準備和建設工作;要充分發揮再再貼現、延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用,疏通傳導機制,緩解融資難融資貴,為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。2)2020年3月25日,交通運輸部,交通運輸部就《深化“四好農村路”示范創建工作的意見》公開征求意見,根據國家和本區域“十四五”農村公路建設任務和重點,進一步構建和完善便捷高效的農村骨干公路網絡、普惠公平的農村基礎公路網絡,有序推進農村公路項目向進村入戶傾斜,改善特色小鎮、農林牧場、鄉村旅游景點景區、產業園區和特色農業基地等交通運輸條件。

  3)2020年3月27日,人民網,中共中央政治局、國務院副總理韓正在北京出席推進重大項目建設、積極做好穩投資工作電視電話會議并講話,提出要積極有序推動重大投資項目開工復工,組織工作專班,精準施策,打通用工、運輸、原材料供應等堵點,加快恢復正常建設進度。要堅持“資金跟著項目走”的原則,安排好地方政府專項債券項目,優先配套和支持重點領域和重大項目。各地要高度重視項目前期工作,提早謀劃,不斷充實項目儲備庫。

  從行業整體市盈率來看,至3月27日建筑裝飾行業市盈率(TTM,指數均值整體法)為9.21倍,較上周有所下滑,與去年同期相比行業市盈率下滑幅度接近25%,接近2014年7月水平。行業市凈率(MRQ)為0.97,與上周持平。當前行業市盈率(TTM)最低前5為中國建筑(5.47)、葛洲壩(6.30)、中國鐵建(6.61)、中材國際(6.68)、中國中鐵(6.70);市凈率(MRQ)最低前5為中國交建(0.72)、中國中鐵(0.72)、中國電建(0.74)、棕櫚股份(0.75)、中國中冶(0.78)。

  本周建筑行業指數(SW)周漲幅+0.06%,由上周下降轉為上漲,強于深證成指(-0.40%)本周表現,弱于滬深300(+1.56%)、上證綜指(+0.97%)本周表現,周漲幅在SW28個一級行業中排于第15位。本周建筑行業錄得上漲公司較上周增加,共51家公司錄得上漲,數量占比42%;本周漲幅超過行業指數漲幅(+0.06%)的公司數量為51家,占比42%,本周建筑行業周漲幅超過行業漲幅的公司家數較上周有所減少,行業排名較上周(第5位)下滑10個名次,漲幅位居SW各一級行業中的第15位。

  從本周漲幅結構來看,本周漲幅排名靠前標的以裝修裝飾企業為主,本周漲幅排名行業前10的標的中,裝修裝飾標的占據四家,包括寶鷹股份(+14.22%)、名雕股份(+10.78%)、中裝建設(+8.49%)、亞廈股份(+6.74%);專業工程板塊的百利科技(+9.23%)、中達安(+6.59%)和東南網架(+6.01%)本周漲幅位居行業前10。此外,水利板塊的粵水電(+7.22%)和基建勘察設計標的中設集團(+5.96%)本周漲幅均在5%以上。

  本周政策/要聞解讀本周3月27日,中共中央政治局召開會議,明確了下一步的政策方向,發布多項宏觀調控舉措。

  在全年經濟發展目標上,會議表示,加大宏觀政策對沖力度,有效擴大內需,全面做好“六穩”工作,努力完成全年經濟社會發展目標任務。宏觀政策上,會議表示,要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施,積極的財政政策要更加積極有為,穩健的貨幣政策要更加靈活適度。積極財政政策主要提出三種措施:適當提高財政赤字率,發行特別國債,增加地方政府專項債券規模,再次提出加快地方政府專項債發行和使用,加緊做好重點項目前期準備和建設工作。貨幣政策方面,提出引導市場利率下行,保持流動性合理充裕;要充分發揮再再貼現、延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用,疏通傳導機制,緩解融資難融資貴,為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。

  本次會議次明確穩增長的積極定調,并在財政政策和貨幣政策上指明了的政策方向,較此前會議政策力度更大,首次提及提高財政赤字率,發行特別國債,意義重大。3月26日韓正副總理在北京出席推進重大項目建設、積極做好穩投資工作電視電話會議并講話。會議認真學習貫徹重要講話和指示精神,按照黨中央、國務院決策部署,推進重大項目建設、積極做好穩投資工作。韓正強調,要積極有序推動重大投資項目開工復工,組織工作專班,精準施策,打通用工、運輸、原材料供應等堵點,加快恢復正常建設進度。要堅持“資金跟著項目走”的原則,安排好地方政府專項債券項目,優先配套和支持重點領域和重大項目。各地要高度重視項目前期工作,提早謀劃,不斷充實項目儲備庫。強化重大項目建設用地用海等要素保障,暢通審批綠色通道。

  上述兩次會議均再度強調了地方政府專項債的發行使用,財政部已經提前下達了2020年新增的地方政府債券限額18480億,包括一般債券5580億,專項債12900億,專項債全部用于基礎設施建設。財政部公布,截至3月20日全國各地發行新增的地方政府債券已經達到14079億元,占提前下達額度的76%;其中一般債券3846億元,占69%;發行專項債券10233億,占79%,全部用于鐵路、軌道交通等交通設施建設,還有生態環保、農林水利、市政和產業園區等領域的重大基礎設施項目。2020年地方政府專項債發行明顯提速,基建投向領域占比大幅提升,且發行期限明顯拉長,新增專項債發行期限以10年期、15年期和30年期為主,與重大項目建設運營周期更加匹配,基建項目資金供給及時充足,并有效緩解地方政府短期償債壓力。

  目前距離提前下發額度還有約4000億元的專項債發行空間,在上周召開的國務院常務會議上提出要盡快發行使用提前下達的政府專項債,同時監管部門明確要求2020年全年專項債不得用于土地儲備、棚改等與房地產相關領域。

  根據本次政治局會議部署,全年專項債發行規模將持續增加,后續專項債發行的投向領域或仍集中于重大基建項目領域,投向至各項目后形成的實務投資將對基建投資增速和經濟增速產生較強的提升作用。此外,本周多地地方政府再融資債券發行開始啟動,再融資債券不可以直接投向建設項目,但能實現為地方政府騰挪財力的作用,可有效緩解地方政府償債壓力。

  總體來看,全年基建托底的重要性凸顯,基建加碼政策持續發布,中共中央政治局常務多次會議明確要積極擴大內需,穩增長基調持續,3月上旬交通強國和生態文明建設相關推進政策發布。目前重大鐵路項目已基本復工,重大公路、水運項目復工率為97%,機場項目復工率為87%。杭州蕭山機場三期工程,春節期間持續作業。重大水利工程復工率為86%。引江濟淮工程、云南滇中引水工程等重大水利工程已復工建設,同時多個省市公布2020年重大項目投資計劃,已公布重點項目具體計劃投資額的省市,其投資計劃規模總計超過40萬億元,年度投資計劃規模超過7萬億元。投資項目審批方面,今年前2個月,發改委共審批核準固定資產投資項目19個,總投資1853億元。

  目前基建政策加碼資金供給充足,利率下行疊加地方政府專項債的提速擴容和基建領域投向起到了有效配合作用,對于社融增量改善亦可持樂觀預期,基建投資的資金來源有望從各方面得到強力支持,建筑中小企業融資環境也有望發生積極改變,進而帶動項目推進和業績提速。

  預計隨各項目復工的快速推進以及新增投資計劃的項目落地,2季度基建投資改善回升概率較大,2020年基建投資增速值得期待,基建央企、地方區域基建龍頭力、基建勘察設計單位和優質園林公司均受益。

  2020年3月25日,交通運輸部,交通運輸部就《深化“四好農村路”示范創建工作的意見》公開征求意見,根據國家和本區域“十四五”農村公路建設任務和重點,進一步構建和完善便捷高效的農村骨干公路網絡、普惠公平的農村基礎公路網絡,有序推進農村公路項目向進村入戶傾斜,改善特色小鎮、農林牧場、鄉村旅游景點景區、產業園區和特色農業基地等交通運輸條件。

  早在2014年,習近平總書記即提出了“四好農村路”的概念,指出了基礎設施建設對鄉村振興的重要促進作用。隨即2015年5月,交通運輸部印發《關于推進“四好農村路”建設的意見》,提出到2020年,全國鄉鎮和建制村全部通硬化路,養護經費全部納入財政預算,具備條件的建制村全部通客車,基本建成覆蓋縣、鄉、村農村物流網絡,實現“建好、管好、護好、運營好”農村公路的總目標。

  2019年7月,多部門聯合發布《關于推動“四好農村路”高質量發展的指導意見》,提出實施“鄉村振興促發展工程”;明確推進“農村公路+產業”融合發展,與旅游、產業發展規劃有效銜接;明確到2025年,農村交通條件和出行環境得到根本改善,全國農村公路等級公路比例平均達到95%以上。

  中國農村發展指數最低的5個省市大部分位于西北地區,為提高城鎮化率,同時響應補短板政策號召,后續西北地區各省或將相繼出臺一定規模的鄉村建設計劃,中西部基建、扶貧及新農村建設有望成為重點,布局于中西部的房屋及路橋、鄉村旅游、產業領域的建設單位將受益于鄉村基礎建設需求的釋放。

  自2019年初以來,穩增長信號不斷釋放,基建補短板仍將成為擴內需促投資的重要抓手,各區域建設綱要、交通基礎設施補短板、中央一號文件、城鎮化建設、西部地區相關建設規劃等多項基建推動政策頻繁印發。

  2020年仍維持穩增長基調,但本次疫情對消費和進出口領域多個行業均產生了一定程度的沖擊,預計將會拖累經濟增速。固定投資方面,由于建設項目復工時間持續推遲和施工強度下降的可能性,1-2月基建投資和房地產投資均大幅下滑,2020年Q1投資效應體現或將弱于預期。

  回顧2003年非典疫情時,整體對建筑業影響有限,疫情后,在其他行業受到沖擊之后,建筑業對GDP的拉動更加明顯,成為對沖疫情穩定經濟增長的抓手,對經濟的貢獻顯著提升。總體來看,本次新冠病毒疫情對建筑行業影響“機”大于“危”,國家為了實現穩增長、穩就業等目標,相關的政策有望持續加碼,固定資產投資,尤其是基建投資蘊含較大“機遇”。

  從2020年全年來看,新型冠狀病毒肺炎感染疫情對經濟的沖擊較大,穩增長、保就業的刺激政策有望持續出臺,政策加碼值得期待,同時實施效果具備巨大的提升空間,2020年下半年投資效應有望集中體現。鐵路、公路、城軌及其他國家戰略相關的基建項目將直接受益,將加快大型基建項目落地速度,未來地方政府專項債結合銀行及其他多渠道融資方式或將成為重大項目建設的主流模式,企業業績有望提升。由于建筑行業具有較高政策敏感性,建筑板塊將會出現較大幅度的反彈,尤其是基建板塊的反彈力度更大。

  建筑行業具有“低估值、低配臵、低漲幅”的特點,穩增長政策持續出臺、地方政府的基建投資計劃和復工率快速提升助力行業估值修復,重點推薦中國建筑、中國交建、中國鐵建等大建筑央企,安徽建工、山東路橋等區域基建龍頭,中設集團、蘇交科等勘察設計類公司,東珠生態、嶺南股份等優質園林公司。

  我們認為當下建筑行業的投資邏輯如下:1)政策逐步回暖,財政政策和貨幣政策雙管齊下,行業政策也逐步從規范整頓向規范發展轉變,基建托底預期日益強勁,基建補短板有望迎來新的發展契機,助力建筑行業的估值修復;2)建筑行業融資環境變化明顯,市場無風險利率明顯下降,企業融資難、融資貴有所改觀,上市公司通過資本市場即將迎來新的權益資本的補充,進一步增強建筑公司債務融資能力;3)市場關注的建筑企業業績增速下滑預期已有所改變,融資環境改善有助于加快項目的推進,進而影響業績預期;4)2020Q1新冠疫情將帶來穩增長、保就業政策的持續加碼,建筑業有望成為經濟提升的重要著力點,建筑板塊有望在調整之后迎來反彈,尤其是基建板塊的反彈力度可能更大。

  2019年建筑行業明顯“滯漲”,跑輸滬深300,當前基建“托底”的政策預期強烈,市場無風險利率大幅下行,行業融資環境明顯改善,受益于基建補短板、降準貨幣政策和專項債“提前批”,以及疫情后政策加碼的可能性,預計建筑行業有望2020H2企穩回升概率較大,我們看好基建托底背景下基建投資增速的提速對行業和公司的積極影響,再考慮到當前行業估值處于歷史較低水平,建筑行業或將迎來估值與業績共振,重點關注大建筑央企、勘察設計、優質地方國企的投資機會。

  n投資建議重點推薦1)基建補短板任務主要承擔力量、“一帶一路”相關受益標的、估值及信用優勢顯著、在鐵路、公路、水利、能源等建設領域的核心大型建筑央企及國際工程企業,如【中國鐵建】、【中國中鐵】、【中國交建】、【中國建筑】、【葛洲壩】、【中材國際】、【中鋼國際】等。

  2)勘察設計企業,基建補短板背景下,產業鏈前端優先受益標,現金流表好,業績彈性足,如【中設集團】、【蘇交科】等;3)主要地方路橋建設企業及生態園林建設受益公司,【安徽建工】、【山東路橋】、【東珠生態】、【嶺南股份】等。

  風險提示:疫情持續擴散控制不及預期、政策實施不及預期、經濟下行風險、PPP推進不及預期、固定資產投資下滑、地方財政增長緩慢風險等

  以上內容與證券之星立場無關。證券之星發布此內容的目的在于傳播更多信息,證券之星對其觀點、判斷保持中立,不保證該內容(包括但不限于文字、數據及圖表)全部或者部分內容的準確性、真實性、完整性、有效性、及時性、原創性等。相關內容不對各位讀者構成任何投資建議,據此操作,風險自擔。有風險,投資需謹慎。

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